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天然气行业深度报告:全球天然气供需依旧紧平衡 气价或将维持中高位

近年来全球天然气供需维持紧平衡,且全球资本开支不足。据BP数据,近十年来全球天然气供需基本平衡,2021年全球天然气供给总量为40369亿方,同比上涨4.5%,需求总量为40375亿方,同比上涨5.0%,近五年来供给首次低于需求(-6亿方)。据IEA数据,2020-2022年全球天然气平均资本开支为2490亿美元,低于2015-2019年资本开支水平。其中,2022年全球天然气资本开支为2720亿美元,同比增长8.1%,仍未达到2019年以前水平,仅为2015年水平(3510亿美元)的77.6%。

全球天然气产量主要集中在北美、中亚、中东以及亚太地区,天然气需求主要集中北美、亚太、中亚、中东以及欧洲地区。产量方面,据BP数据,北美、中亚、中东以及亚太地区产量分别从2015年的949.0、754.3、600.9 以及560.0Bcm提升至2021年的1135.8、896.0、714.9以及699.0 Bcm,CAGR分别为+3.0%、+ 2.9%、+ 2.9和%+3.0% ,截至2021年底,北美、中亚、中东以及亚太地区产量分别占全球产量的28.1%、22.2%、17.7%以及16.6%;需求方面,据BP数据,2015年以来,北美、亚太、中亚、中东以及欧洲地区,需求量分别从2015年的934.7、715.7、527.5、479.3以及509.2 Bcm提升至2021年的1034.1、918.3、610.8、575.4以及571.1 Bcm,CAGR分别为+1.7%、+4.2%、+2.5%、+3.1%和+1.9%,亚太地区增长相对明显,截至2021年底,北美、亚太、中亚、中东以及欧洲地区需求量分别占全球需求总量的25.6%、22.7%、15.1%、14.3%以及14.1%。

全球LNG进口量主要来自亚太及欧洲地区,出口主要集中亚太、中东以及美洲地区,增量部分在美洲地区。进口方面,据BP数据,2021年亚太地区、欧洲地区进口量分别为3718亿方、1082亿方,占比分别为72.0%以及21.0%;出口方面,2019年以来亚太及中东地区出口量维持平稳,据BP数据,2021年亚太及中东地区出口量为176.3、129.7 Bcm,2019-2021年CAGR分别为-0.3%、+0.8%,美洲地区近年来LNG出口不断提升,2021年出口量为108.3 Bcm,其中2019-2021年CAGR为+24.5%。截至2021年底,亚太、中东以及美洲地区LNG出口量分别占全球总出口量的34.2%、25.1%以及21.0%。


(相关资料图)

2022年俄乌冲突催化全球天然气贸易格局转变。2022年俄乌冲突下,俄管道气出口欧洲数量大幅下降,据IEA数据,2022年俄罗斯供应欧洲地区的管道天然气大约削减了820亿方,同比减少49%。欧洲为弥补俄管道气进口的减少,开始大幅加大LNG采购力度,据彭博数据,2022年欧洲地区液化天然气实现进口量1.26亿吨,同比增加4788万吨,同比上涨61%(约合1805亿方,同比增长684亿方),一定程度形成对其他地区需求的压制,2022年亚洲地区LNG需求出现明显下降,减量主要来自中国,全球LNG贸易格局出现大幅转变。美国LNG出口结构加速分化。据EIA数据,2022年美国LNG出口欧洲地区(欧盟+英国,下同)数量大幅上涨,约为699.8亿方,同比增长408.2亿方(同比+140%),主要得益于新增产量以及缩减对中国地区的出口量来实现。2022年美国对中国地区(中国大陆+中国台湾,下同)LNG出口量仅为57.9亿方,同比减少98.6亿方(同比-63% )。

2022年中国天然气进口下降明显,管道气补充能力有限,预计至2030年LNG进口需求增长至1800亿方左右。2022年国内天然气进口量及表观消费量有所回落,2022年国内天然气进口量为1519亿方,同比下降10.0%,表观消费量实现3638亿方,同比下降2.7%;LNG进口方面,2022年我国LNG进口量减少1549万吨至6344万吨,同比下降19.6%(约为906亿方,同比减少221亿方);管道气进口方面,2022年实现管道气进口4581万吨(约合654亿方,同比增长48.3亿方),补充能力相对有限。据我们测算,预计至2030年中国LNG进口需求增长至1800亿方左右。

2023年全球天然气液化装置产能增长有限,增长集中在2025年及以后。2023年,全球天然气液化装置新增产能分别为Greater Tortue Ahmeyim Phase 1项目以及Tangguh LNGTrain III 项目(统计时间截至2023年3月),预计合计新增液化能力为108亿方/年,低于2022年的276亿方/年。未来液化装置新增产能主要集中在2025年及以后,其中,2024年预计新增液化产能约为346亿方/年,而2025年及以后新增液化产能合计达到807亿方/年,再结合2023年新增液化装置产能的释放,IEA预计2023年全球液化天然气供应能力或将增加230亿方/年。

预计2023年欧盟国家天然气需求新增330亿方,中国需求乐观情形下LNG进口增量将达到292亿方,印度和东盟地区存在较大增长空间,未来全球LNG需求保持一定增长。

据IEA预测,2023年欧盟国家预计新增330亿方天然气需求;中国方面,据IEA乐观、中性及悲观情形下,2023年国内LNG进口增量分别为292/77/-104亿方;以印度为代表的南亚地区以及东盟地区,随着经济快速增长,天然气需求存在较大的增长空间。全球LNG需求方面,预计未来两年全球LNG需求仍将保持一定增长,其中2023年全球进口总量较2022年增长260亿方左右,2024年进口量较2022年累计约增长500亿方以上。

预计未来2-3年全球LNG市场处于紧平衡状态,价格仍保持中高位水平,海外高卡煤价格也将维持高位。年初以来TTF、JKM价格下降明显,但仍处历史相对高位。据彭博数据,截至4月26日,海外TTF、JKM价格分别为38.7欧元/兆瓦时、11.2美元/百万英热,较年初(2023年1月3日)分别下降约45.3%、58.9%,然而当前价格仍显著高于2018-2020年平均价格,仍处于历史相对高位。据澳洲工业科学资源部预计,未来欧洲将继续使用LNG弥补俄罗斯管道气的减少,预计全球2023年新增LNG需求为260亿方左右,而全球LNG液化产能仅新增230亿方左右(IEA),紧平衡状态或将持续。未来,考虑到2024年需求较2022年累计增加500亿方以上,而同期全球液化产能较2022年预计累计增长450亿方/年左右,此外新投产装置产能也需要爬坡,预计全球供需仍将维持紧平衡状态,海外天然气价格有望维持历史中高位水平。同时,考虑到天然气和煤炭存在替代关系,且换算同一热值后,历史价格比例稳定在一定区间内,假设TTF价格维持在15美元/百万英热,以煤价/TTF历史上的1-3倍区间推测,预计海外高卡煤价格在119-357美元/吨,若以均值2倍计算,高卡煤价格预计在180美元/吨左右,由此预计未来海外高卡动力煤价格也将保持历史中高位水平。

投资建议与行业评级:考虑到未来天然气市场依旧紧平衡,海外气价仍将维持相对高位,首次覆盖,给予行业“推荐”评级。

风险提示:欧洲天然气需求下滑风险;国内经济增速不及预期导致用电量下滑风险;国内天然气需求增速复苏不及预期风险;美国LNG液化装置投产不及预期风险;中国与海外市场并不具有完全可比性,相关数据仅供参考。

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转自国海证券股份有限公司 研究员:陈晨

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责任编辑:Rex_18

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