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气凝胶绝热保温性能优越，契合材料高效节能要求。气凝胶是由胶体粒子或聚合物分子相互聚结构成纳米多孔网络结构，并在孔隙中充满气态分散介质的低密度三维纳米多孔固态材料，具有极低的导热系数，比传统的无机绝缘材料低2-3 个数量级，绝热保温能力绝佳，在航空航天、石油化工、环境处理、建筑保温、能量储存与转化等领域都具有广泛的应用价值。
现阶段，气凝胶需求由油气管道主导，锂电池领域迅速放量，未来应用多元化。据lDTechEx Research 数据，按照下游市场规模划分，2021 年全球油气管道对二氧化硅气凝胶需求占比56%，建筑、电池包分别占比9%与8%。
预计2025 年，油气管道、建筑、电池包需求占比分别为47%/14%/13%。
1）管道保温：气凝胶兼具节能与经济效益，预计2025 年国内市场规模超百亿。气凝胶绝热毡性能优越，使命寿命是传统材料的5 倍以上。绝热节能效果显著，气凝胶绝热材料的全面使用可以降低40%-50%的工业高温输送热能损失，降低全国能源消耗5%以上。我们预计21-25 年国内油气管道和集中供热管道对气凝胶的需求空间分别为16.6/34.7/ 55.6/ 86.8/ 118.8 亿元，21-25 年CAGR 为63.64%。
2）锂电池：气凝胶热防护方案已成趋势，预计2025 年国内规模达15.6 亿元。新能源汽车电池在高温下有自燃风险，国家对于电动汽车安全要求不断提升，助推气凝胶加速渗透。我们预计到2025 年，全球锂电池用气凝胶市场空间为37.6 亿元，21-25 年CAGR 为83.87%。国内锂电池用气凝胶市场空间为15.6 亿元，21-25 年CAGR 为86.16%。
现阶段，有机硅源+二氧化碳超临界干燥技术产品综合性能最好，是主流工艺，自给原料的企业还能实现成本优势叠加。据我们测算，使用有机硅源和超临界干燥技术生产的企业，单方总成本为9438 元，若能实现原料自给及辅料循环，预计单方合成成本将降低4000-5000 元。采用水玻璃+常压干燥路线成本下降空间较大，未来除杂工艺的积累和规模化是主要竞争点。使用水玻璃+常压干燥技术的企业，相比使用有机硅源+超临界干燥技术生产的企业成本优势明显。另外，若能优化除杂工艺缩短制备周期，提升产品质量同时会获得更大的成本下降空间。
投资建议：我们认为具有产业链一体化和原材料成本优势的企业将更具投资价值。建议关注硅烷龙头布局气凝胶，原材料成本优势突出的晨光新材，及含无机硅源，成本优势突出的硫硅烷细分行业龙头宏柏新材，布局气凝胶全产业链的ePTFE 膜龙头泛亚微透。
风险提示：技术进步不及预期、产业化落地效果不及预期、原材料价格波动。
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转自西部证券股份有限公司 研究员：黄侃
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