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深度*行业*智能驾驶专题报告之二:EVTOL 跨越地与天的界限

eVTOL(电动垂直起降飞行器)是“飞行汽车”的主流方向。概念貌似前沿,实际上其依赖的电池、电机、智能驾驶等技术和产业链已经随着电动汽车等产品发展而逐渐成熟。仅2023 年7、8 月间,就有谷歌、马斯克、吉利、宁德等旗下eVTOL 公司获得商业化进展。2024 年奥运会和世博会的试运营计划或开启eVTOL 元年,投资机会已然显现。

支撑评级的要点


(资料图)

eVTOL 行业发展在一定程度上是超市场认知的。

(1)产品开始趋于成熟:垂直起降、跨越天地的出行方式具有颠覆性,但实际上依赖的电机、高放电与高密度电池、智能驾驶、轻量化技术迎来陆续突破,而且在新能源等相邻产业得到验证。这使得较多厂商获得适飞资格或进入量产阶段;

(2)商业化发展迅速,订单数量在起量:我们列举的一些企业已分别获得数十数百甚至上千的飞行器订单。包括载人(空中巴士)和载物(末端物流)以及军用等场景的需求快速显露;

(3)中国市场政策超预期:不仅欧美、日韩在紧密跟进eVTOL 领域的政策和监管,我国也在部委和省市层面落地了包括“十四五”规划、电动飞机适航规定、低空飞行空域和航线划定等政策。

行业迎来两个催化因素。

(1)巨头在积极布局,除了亿航、Joby 等创新型企业在专注eVTOL 外,国外如谷歌、马斯克(SpaceX),国内如宁德、吉利、中国商飞等都在积极布局。一众领军企业推动下,2023 年出现多起行业代表性事件;(2)2024 年有望是eVTOL 商用元年,两大盛会(巴黎奥运会、大阪世博会)都计划在活动期间开展eVTOL 商业化运营的尝试。

现在对eVTOL 的投资时点已成型。

一方面领先企业在逐渐浮出水面,标的有选择余地;另一方面,产业链受益性开始暴露在聚光灯下,而且以电池为例,传统产能在过去几年供给充足,需要向新的领域延伸,拓展成长性。企业的意愿和需求的传导下,包括产品、订单、业绩等指标将逐步反映业务进展,有利于投资者跟踪和定价。

投资建议

我们认为eVTOL 是一个创新的出行产业,市场空间可触达万亿级。产业成熟度发展迅速,第一阶段的商业化时点临近,投资者应给予充分重视。同时,考察相关企业可知,相关业务的投资价值正浮出水面,建议积极参与。

对相关上市公司进行梳理,建议关注包括参与相关业务的亿航(美股)、万丰奥维、光洋股份,参投eVTOL 公司的商洛电子,产业链主要环节的宁德时代、孚能科技、森麒麟、海特高新,有关注和预研的星源卓镁,以及无人机企业中无人机、纵横股份等。

评级面临的主要风险

技术突破不及预期;法规和监管待明确;需求和商业化不及预期

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转自中银国际证券股份有限公司 研究员:杨思睿

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责任编辑:Rex_29

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