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投资要点
我们维持2023 年扩产规模50-60GW 目标不变，龙头组件企业均有望年内落地中试线：新进入者扩产均加速，以华晟为例，2022 年扩产2.7GW，2023 年底产能将达20GW，主要系2022 年全年华晟非硅BOM成本降低56%，我们预计Q2 末-Q3 华晟二期或三期均可能实现生产成本和PERC 打平。我们认为，光伏技术迭代过程中，成本越接近临界点，越有可能迎来指数型增长（参考单晶替代多晶的发展历史）。
设备稳定性提高明显，装机/调试速度明显加快：从异质结产线出首片的进度来看，各家速度明显加快，例如华晟三期设备正在整线调试中，出首片时间从一期的72 天到二期的60 天到三期第一条线的40 天，这其中包括定位、固定、组装、调试、工艺、单机调试等，但得益于异质结的工艺比TOPcon 少很多道，最新数据为29 天；东方日升HJT 电池首线首片调试仅用12 天，平均效率25.3%。
降本手段：硅片减薄进度加速，HJT 对硅片质量要求低的优势逐步显现：2023 年全行业开始逐步导入110μm 半片（比TOPcon 薄20%），我们预计2024 年个别企业开始导入90μm，高测已经完成60μm 超薄片的研发。且未来随着HJT 和TOPcon 对硅片氧含量的要求不同，独立第三方的硅片报价会逐步明确两者的价差，硅片企业的产品SKU 将变多，HJT 的硅片成本优势会被逐步放大。
降本手段：降低银耗量——银包铜&0BB 双轨并行：银耗降低方面栅线图形的优化和浆料贱金属的替代同时进行：聚和股份明确提出主栅即将走向0BB，细栅图形优化从20μm 线宽走向14μm；银包铜浆料国产化加速，银粉已经完成国产化。0BB 目前多个技术路线小批量量产效果均理想，我们预计2024 年开始大规模量产，预计可以帮助HJT 降银35%。
投资建议：HJT 设备重点推荐迈为股份（整线设备龙头）、奥特维（0BB新技术拉长景气周期）、高测股份（薄片化同时利好设备&金刚线&代工业务）。此外，光伏设备重点推荐——晶盛机电（N 型低氧单晶炉是颠覆性产品，景气周期拉长）。
风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。
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转自东吴证券股份有限公司 研究员：周尔双/刘晓旭
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