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事件：据欧盟官网信息，3 月28 日，欧盟议会和理事会代表就《替代燃料基础设施法规》（以下简称“AFIR”）达成临时政治协议，为替代燃料基础设施建设设定最低强制性目标：到2031 年，沿着TEN-T 核心交通网络，每200 公里至少部署一个加氢站（欧盟委员会2021 年7 月份提出议案为150 公里至少部署一个加氢站）。交通稀少的最外围地区、岛屿与道路可适当豁免。
临时政治协议尚需议会与理事会双批准。据欧洲环境署数据，2019 年，交通运输约占欧盟CO2 排放总量的1/4，其中71.7%来自公路运输，本临时政治协议为对AFIR 的更新，仍属于2030 年温室气体排放量减少55%（较1990 年）的一揽子计划。后续该临时政治协议仍需得到欧盟理事会常委代表委员会、欧盟议会的运输和旅游委员会批准，并最后获得欧盟议会与理事会批准。以新车与货车CO2 排放标准从临时政治协议达成（2022/10/27）到议会（2023/2/14）、理事会（2023/3/28）双双通过大约需5 个月的时间周期看，我们预计该临时政治协议今年8 月中下旬有望出最终审批结果。
议案中加氢站布局场景为TEN-T 的核心交通网络。TEN-T 是欧盟高效互联的交通基础设施，运输方式包括铁路、内河航道、短途海运路线、连接各城市节点、港口码头和机场的公路。该交通网络结构包括三层：①核心交通网络（corenetwork），连接主要城市和节点的最重要的交通路线，规定在2030 年以最高质量标准建设完成；②核心交通网络延伸层（extended core network ;2021 年12 月修订议案新增），规定在2040 年前建成；③综合道路网络（comprehensivenetwork），将欧盟所有地区连接到核心交通网络，规定在2050 年之前建成。
实际加氢站增量规模不大，但参照以往新增增速，我们预计2030 年欧洲加氢站保有量有望超700 座。据CEDR 2019 年报告，TEN-T 运输网络全长约71000km，其中42%即29820km 为核心交通网络，而作为核心网络的主干道九大运输走廊全长共计24506km，其中高速公路22115km。按照每200km 布局一个加氢站计算，到2031 年，欧盟预计新增加氢站150 座。尽管本临时政治协议所述核心交通网络场景带来的加氢站增量较小，但随着城市发展与TEN-T 道路建设规划的扩展，我们预计实际新增加氢站数量将更多。据H2stations 数据，截至2022年底，全球共814 座加氢站投入运营，当年新增130 座，其中，欧洲新增45 座并创新高，同比增长21.6%，保有量为254 座。按照2018-2022 年各年末欧洲加氢站保有量平均复合增速13.7%计算，我们预计到2031 年，欧洲加氢站数量将达到806 座。
投资建议：电解槽、压缩系统和储氢系统占加氢站总建设成本的比重较高。加氢站的主要系统包括： （1）输送系统 （外供氢） 或制氢系统 （内制氢） 、（2）氢气压缩系统、（3）氢气储气系统、（4）售气加注系统、（5）控制系统。外供氢高压氢气加氢站中压缩机占据加氢站建设成本接近 30%，加氢及冷却系统占11%；站内电解水制氢加氢站则超过一半成本来自电解槽，接近10%来自储氢瓶。欧洲大多数采用站内电解水制氢模式。电解槽环节需求与出货量较往年显著改善，推荐双良节能、建议关注华电重工、昇辉科技、亿利洁能；压缩机应用于多个氢加压环节，建议关注具备加氢站核心装备压缩机组、冷却机组供应能力的雪人股份、开山股份；氢储运环节推荐中集安瑞科；氢加注环节建议关注厚普股份。
风险提示：电解槽制氢降本不及预期，氢能基础设备落地不及预期，下游应用不及预期。
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转自光大证券股份有限公司 研究员：杨绍辉/陈佳宁
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