药品集中采购会改变医药股的高估值吗？
根据新华社报道，重庆、贵州、云南、湖南、广西五省区市日前组成采购联盟，在重庆市开展第一批常用药品联合带量采购，共中选15个品种、187个品规，药品最高降价幅度达83.54%。
券商中国记者注意到，医药主题基金的净值近期跌幅显著，此外，受药品集采预期影响，公募基金第三季度大幅减持医药股，两只医药龙头淡出基金十大重仓股行列。与此同时，A股生物医药指数自八月至今跌幅超过30%。
根据新华社报道，重庆、贵州、云南、湖南、广西五省区市日前组成采购联盟，在重庆市开展第一批常用药品联合带量采购，共中选15个品种、187个品规，药品最高降价幅度达83.54%。
药品集中带量采购是我国解决“看病贵”“药价贵”问题“组合拳”的重要组成部分，有利于发挥“团购”效应，同时压缩流通环节的不合理费用，促使药品价格回归合理水平。本次联合带量采购选择临床用量较大、采购金额较高的主流药品，涉及抗微生物、消化系统、心血管系统等多个治疗领域。在坚持量价挂钩、以量换价原则的基础上，创新竞价议价机制，采取“市场竞价综合评审+议价”方式，鼓励企业提供质优、价格合理的产品换取市场。
重庆市医疗保障局相关负责人介绍，本次联合带量采购药品平均降幅达54.2%。按照约定采购量计算，五省区市一年可节省约12.65亿元。以抗微生物药注射用替加环素药品为例，患者使用一支注射用替加环素药品，可节省约113元。
在此之前，国家医保局刚刚发出的《关于开展高值医用耗材第二批集中采购数据快速采集与价格检测的通知》(简称《通知》)显示，第二批医用耗材清单主要包括：人工髋关节、人工膝关节、除颤器、封堵器、骨科材料、吻合器六大品类。该消息一经传出，引发市场的高度关注。
业内人士认为，集采环境下，无论是存量中标的竞争力，还是研发布局的竞争力，大型企业都有突出优势，如未来集采范围扩大，必然导致行业进一步集中，头部企业值得重点关注。
具体而言，在今年11月5日，首批冠脉支架国家集采开标，包括微创医疗、乐普医疗、蓝帆医疗旗下吉威医疗、易生科技、美敦力、金瑞凯利等在内的10家企业产品拟中标。而此次的中标价格引发了行业震动，中选产品单价区间为469元~798元，降幅超90%，中标支架从万元降至百元级别。这是国家层面首次对高值耗材进行集采，也是医用耗材集采的“里程碑”事件。
以A股上市公司乐普医疗为例，2017年其支架出厂价为3384元/套，毛利率占近八成，显然，集采将在一定程度削薄企业利润。与此同时，机构资金对集采早有预期，券商中国记者注意到，两家QFII在第三季度期间大幅度减持了乐普医疗，后者的股价在最近四个月内下跌约30%。
医药主题基金不香了？
在最近一个月，因降价预期，净值防御能力表现最差的就是医药主题基金。
券商中国记者发现，工银瑞信基金公司旗下医药主题基金——工银医药健康基金对净值在最近一个月内跌幅接近10%。
此外，融通基金、创金合信基金等旗下医药主题基金——也在同期分别下跌超过9%、7%。
医药主题基金在第四季度面临的下跌风险，从公募基金十大重仓股的变化中已可管中窥豹。
根据天相投顾的数据，2020年三季度末公募基金前十重仓股分别为贵州茅台、五粮液、立讯精密、隆基股份、中国中免、美的集团、迈瑞医疗、宁德时代、泸州老窖、顺丰控股。
上述变化可以看出，长春高新、恒瑞医药已不再是基金经理的心头所爱，反倒成为公募基金经理减持的主要对象。根据持仓数据显示，三季度公募基金持有两大医药龙头的股份分别为472.87万股和2.23亿股，而今相较于二季度分别被减持了230.83万股和4300万股;持有长春高新的基金产品数量从473只下降到278只，持有恒瑞医药的基金数量也从600只下降到454只。
因QFII的操盘手大多是现役公募基金人士或公转私的基金经理，公募基金对医药股的强力减持操作，也解释了QFII的操作逻辑。从医药股的减持情况看，山东药玻在第三季度被QFII减持大约800万股，三诺生物、恒瑞医药也均被大幅减持，分别减持超过600万股、400万股。
基金调研医药股看重长期逻辑
药品与医疗器械的集中采购，对上市公司业绩、股价的影响，已成为基金经理调研医药股的核心话题。
比如基金经理关注较多对A股医疗器械龙头公司迈瑞医疗，在11月18日披露的投资者关系活动记录中就“集采对公司业务的影响”等问题进行了回应。在由睿远基金、鹏华基金参加的这场调研活动上，迈瑞医疗表示，目前由国家医保局推动的集采主要是针对药品和高值耗材领域，公司的三大业务线的产品均不涉及药品和高值耗材，其他产品当中的骨科耗材，因为收入占比极小，目前对公司业务基本没有影响。
天风证券认为，四季度是医药板块的业绩真空期，同时也是医药政策密集落地期，板块整体受到压制，随着年底临近，包括医保准入谈判等在内的政策将落地，医药的阶段不确定性有望消除，同时，从明年角度看，医药板块将逐步步入估值切换阶段，建议关注业绩有望延续快速增长的赛道包括疫苗、CXO、医疗器械、处方体系医疗服务板块等。
光大证券建议投资者着眼长期，静待优质赛道调整带来的布局机会。目前来看，建议关注“需求逐季复苏+供应趋于紧张”的血制品、IVD中恢复高成长的化学发光、有疫情催化的疫苗、医疗防护、业绩与估值兼具优势的连锁药店、订单逐步兑现的龙头CMO及高端器械龙头等相关优质赛道的相关企业，静待调整带来的布局机会。
“集采不会改变医药股的大逻辑，医药的逻辑是老龄化与创新药，具有科技属性”华南地区的一位基金经理向券商中国记者强调，药品或器械的集采最终只会令市场集中度越来越高、龙头股的市占率和竞争力会更强，而且医药股核心资产的高估值状态在长期逻辑下，也很难轻易改变。
与此同时，A股的生物医药指数，自八月初至今已下跌超过30%，集采对医药股的负面影响，已在较大程度上被市场调整所消化。
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责任编辑：Rex_08
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