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创业板注册制改革 会有哪些影响?

8月24日,创业板注册制正式开启,创业板指盘初一度下跌超1.5%,之后V型反弹,在首日报收于2684.63点,上涨1.98%。在创业板注册制首批18只新股上市首日,其在收盘时均出现上涨,10只个股涨幅超100%;分时间来看,首日上午大部分个股涨幅在100%左右,而到下午开盘,个股的最大涨幅扩大到了400—500%。而在8月25日后,首批上市的18只注册制新股出现分化。针对创业板注册制开市首日的整体运行情况,大众网·海报新闻记者采访了武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授,他表示:“从18只新股首日情况看,整体运行平稳,符合预期。”

首日涨30倍,董登新:这一现象确实是异样

个股方面,康泰医学涨1061%居首,盘中二次临停最高涨幅近3000%,涨近30倍,卡倍亿涨743%紧随其后;锋尚文化涨43%涨幅最窄。记者注意到,其中康泰医学和卡倍亿这两只新股的表现较为异样,在临近下午收盘时,康泰医学从50元/股左右的价格直线拉升至308元/股,而后又迅速拉回到118元/股的位置,涨幅由接近3000%回落至1061%,最终报收108元/股。如此巨大的振幅令不少投资者直呼:“见证历史了!”

董登新认为,这一现象确实是异样的或者说是不太正常的,值得市场去关注。但这并不影响对18只新股的整体看法和评价。

从当前18只个股的估值来看,整体估值明显偏高,这与科创板发展初期是比较类似的。董登新告诉记者:“这种现象可以从供求角度来解释,此次创业板注册制下首发的18只新股,是真正意义上的符合‘三创四新’的新经济公司,投资者和市场对这类公司给予了比较高的估值定价,或者说是比较大的一种投机偏好,这符合市场预期。但18只新股整体普涨的状况可能会对未来下一批新股网下定价有一定影响。”

创业板注册制改革后对存量市场和增量市场的影响

在董登新看来,创业板注册制改革给创业板带来了至少三个方面的变化。

首先是对存量市场和增量市场的影响。从交易规则来看,创业板个股的涨跌幅限制扩大了一倍至20%,对于创业板投资者来说要有一个新的理念和观念,由于个股波动幅度加大,股民追涨杀跌的风险会放大,从进一步收敛股民追涨杀跌的氛围;对注册制改革下的创业板来说,个股涨跌停板限制扩大到20%后,将来在新股上市首日的个股拉涨停或大跌停的情况会越来越少,机构和庄家操作股价所需要的资金量会数倍扩大。

事实上,注册制改革的本意就是淡化行政干预,减少行政管制、强化市场监管,充分发挥市场的决定作用,从而提高A股市场的包容性和开放性。在董登新看来,扩大涨跌幅限制会使得市场的交易效率更高,提升A股市场的有效性,使上市公司的股价更为均衡。

创业板注册制改革后,“躺赢”将一去不复返

记者注意到,在创业板注册制下的交易规则中,上市新股在前5个交易日不设涨跌幅。董登新表示,这一规定会使得绝大多数新股股价在上市的第一个交易日达到均衡,这是市场效率得到有效提升的体现。以往的创业板新股上市后,出现连续涨停的“躺赢”现象将一去不复返。

同时,董登新预计,在新股上市后的第一个交易日待股价一步到位后,第二个交易日到第五个交易日,股价基本会围绕第一个交易日的状态进行上下波动修复,基本不会出现大幅的波动,当然也不排除有个别极少数个股出现大幅上下波动的情况。

盘后定价交易机制将有利于消除信息的不对称性

值得注意的是,在注册制改革下的创业板引入了盘后定价交易机制。每个交易日的15:05至15:30为盘后定价交易时间。盘后定价交易申报的时间为每个交易日9:15至11:30、13:00至15:30。开市期间停牌的,停牌期间可以继续申报。当日15:00仍处于停牌状态的,不进行盘后定价交易。接受申报的时间内,未成交的申报可以撤销。撤销指令经本所交易主机确认方为有效,盘后定价申报当日有效。

董登新表示,这是一种非常好的交易机制的创新,更有利于投资者对当天收盘价的认可。同时,由于在收盘价后的交易是定价交易,这对很多投资者来说,是可以更加冷静更加理性的决定是否买卖,因此更利于消除信息的不对称。

创业板注册制改革和退市制度改革将会提高市场效率、增加包容性

此外,在创业板注册制改革和退市制度改革之后,我国资本市场的效率将会大大提高,同时增加包容性。董登新认为:“一旦这一制度形成市场预期,发挥其巨大的市场效应后,A股市场服务于实体经济,服务于高科技企业,在经济转型产业升级方面的作用将会大幅的增强,A股市场的资源配置功能,以及大浪淘沙、优胜劣汰的功能也会大幅提升。”同时,在董登新看来,A股市场及其投资者将会更加成熟,一旦形成了这样一种“优者价高,劣者价低”的理性投资和价值投资的风格,资本市场的“慢流短循”就会形成。

创业板注册制改革后,是否会出现“鱼龙混杂、浑水摸鱼”的现象?

除此之外,创业板注册制改革之后,企业上市的门槛将会有所降低,那么,能否保证上市企业的质量成为令投资者最为关心的话题。市场是否会出现部分企业混水摸鱼的现象?企业上市后,是否会发生企业通过财务造假套现走人的情况?

对此,董登新认为,创业板注册制的改革,是以信息披露为核心,是否有投资价值将由投资者来自行判断。监管部门对于市场的监管将会大幅提升,尤其是未来的证监会,会把市场监管的重心放在信息披露的监管上,也就是说,信息披露监管将会成为证监会的首要任务,这其实就是严查严打证券违法犯罪行为。

董登新解释道:“事实上,注册制改革后,在A股上市的公司会慢慢感觉跟纳斯达克差不多。纳斯达克就是让中资企业感觉到上市较容易,IPO非常简单。但是,一旦上市之后,就会感到浑身不自在,而这一感觉则是由于其严苛的监管制度。严厉的监管会带来非常高昂的监管成本,甚至状态不堪重负。这种监管成本随时可能招致市场做空或者是行政的处罚,甚至有民事刑事诉讼加身。”

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